央行超预期重磅“降息”，LPR有望跟降

【大河财立方 记者 杨萨】重磅利好，央行再“降息”。

8月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作中标利率分别为2.5%、1.80%，较上期分别下调15个和10个基点。

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业内人士分析，7月金融数据偏低，显示市场主体融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求。8月MLF小幅加量续作，释放支持三季度银行加大信贷投放力度的信号。综合考虑当前经济金融形势，不排除三季度实施年内第二次降准的可能。

“降息”落地，MLF三个月内两度调降

央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。

这是3个月内央行第二次调降政策利率。

6月15日，人民银行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期逆回购操作，其中，MLF利率下调10个基点至2.65%，7天期逆回购利率为1.90%。

中指研究院市场研究总监陈文静分析，央行年内第二次降息，且下调幅度高于6月（下调10个基点），意味着稳经济宏观政策力度在加大。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次超预期降息的主要原因有三个：一是7月以来出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度；二是7月金融数据偏低，也显示市场主体融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求；三是7月CPI同比降至-0.3%，尽管主要是由猪肉、蔬菜价格波动带来的短期现象，8月之后存在回归正增长的趋势，但当前物价水平偏低是不争的事实。特别是7月扣除波动较大的食品、能源价格，更能体现根本物价水平的核心CPI同比也仅为0.8%，连续16个月处于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上扬的可能性很小。这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本月央行降息超市场预期，主要由于7月金融数据再度弱于市场预期，显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，本月MLF小幅超量续作、7天逆回购大幅加量投放，主要用于对冲短期税期高峰影响，但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响，MLF大量超额续作的必要性不强。

8月LPR有望跟降

MLF利率对LPR报价发挥着关键指引作用，8月MLF“降息”落地，LPR是否跟降？

“我们判断，8月的5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到0.2至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。”王青分析，8月MLF操作利率下调，当月LPR报价也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态，8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高。

“MLF利率下调15个基点，7天期逆回购利率下调10个基点，说明长端利率下行空间更大，预计LPR也将等额下降15个基点。”中信证券首席经济学家明明表示，MLF操作量超额对冲，加大7天逆回购操作量，有助于增加流动性供给，对冲税期和政府债发行的影响。

陈文静表示，MLF中标利率是LPR的先行指标，本次下调或进一步引导本月20日LPR下调，5年期以上LPR亦有进一步下调空间，降低购房成本有助于修复市场预期。

招联首席研究员董希淼建议，进一步深化利率市场化改革，适度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，发挥LPR形成机制改革作用，推动市场利率继续下行、实体经济融资成本稳中有降。

温彬预计，在8月MLF利率再度下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10bp、15bp。

专家：三季度有可能实施年内第二次全面降准

后续降准落地可能性几何？

“央行降息引导市场利率进一步下行，为银行调整存款和贷款利率拓展空间。综合考虑银行让利实体经济、净息差压力等，预计后续银行仍可能充分利用存款利率市场化调节机制。”周茂华表示，预计三季度降准、结构工具仍在工具箱，主要是央行通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，有助于进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持；同时，三季度专项债发行节奏有望加快，央行通过降准确保长期限流动性保持合理充裕。

王青表示，8月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升，MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。

“综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，估计降准幅度为0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿元。”王青判断，尽管从8月开始至年底，MLF到期量转入4000亿元至8500亿元的规模偏大阶段，但未来降准置换到期MLF的可能性很小。

光大证券首席固定收益分析师张旭建议，可考虑在本阶段适度降准，着力固本培元，推动经济持续回升向好。此外，还可考虑对一些阶段性的结构性货币政策工具进行适当延期，以稳定经营主体预期、提振其信心、方便其安排好投资经营。

中国邮储银行研究员娄飞鹏认为，目前准备金率有空间但相对有限，降准主要是扩大货币供给量。当前，宏观环境面临的问题不是流动性不足，而是利率价格高。

日前，人民银行货币政策司司长邹澜表示，后续将根据经济和物价形势的需要，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。

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